Ливан: четыре двигателя рецессии достигли 6,4%

Ожидается, что экономика Ливана сократится на 6,4% в 2026 году. Этот показатель знаменует собой резкий разворот после предполагаемого реального роста на 4,2% в 2025 году. Возобновление войны в марте объясняет решающую часть этого ухудшения, но недостаточно понять глубину рецессии. Военный шок затрагивает экономику, которая уже подвергается ограничительной денежно-кредитной политике, разумной фискальной политике, более высоким сборам и, прежде всего, банковской системе, которая все еще почти не финансирует реальную экономику.

Это сочетание превращает внешний шок в гораздо более широкий экономический кризис. Домохозяйства теряют покупательную способность, предприятия сокращают свои инвестиции, а импортерам приходится финансировать большую часть своих товаров собственной ликвидностью. В то же время государство стремится поддерживать фискальный баланс, а Банк Ливана защищает стабильность фунта, внимательно следя за ликвидностью. Таким образом, Ливан сталкивается с несколькими понятными политиками, взятыми отдельно, но совокупные последствия которых становятся весьма ограничительными, когда деятельность рушится.

Рецессия на 6,4% после восстановления в 2025 году

Конечно, перемены значительны. Реальный ВВП увеличился на 4,2% в 2025 году, что является лучшим показателем с начала финансового кризиса в 2019 году. Потребление, туризм и некоторые инвестиции снова начали расти. Это восстановление оставалось хрупким, но оно давало надежду на прогрессивную нормализацию.

В 2026 году ожидается падение ВВП на 6,4%. По оценкам одного международного института, рост примерно на 10,4 пункта ниже того, чего он мог бы достичь в сценарии без новой войны. Этот расчет подтверждает, что конфликт является главным непосредственным шоком. Это также показывает, что страна теряет в потенциальном росте, помимо простого сокращения бухгалтерского учета.

Ситуация усугубляется ожидаемой инфляцией в размере около 17,5 процента. Поэтому в Ливане наблюдается не только сокращение объема производимых товаров и услуг. При этом он переживает значительный рост их цены. Для домохозяйств эта комбинация намного сложнее, чем рецессия с более низкими ценами.

Война — это триггер, а не единственная причина

Первый двигатель рецессии, очевидно, безопасен. Война нарушила туризм, привела к перемещению населения, повреждению жилья и инфраструктуры и сделала бизнес более осторожным. Это также повлияло на внутреннее потребление, поскольку домохозяйства, сталкивающиеся с неопределенностью, переносят расходы, которые не являются существенными.

Туризм особенно чувствителен к такого рода потрясениям. Когда авиакомпании сокращают оборот, страховка увеличивает их премии или посетители опасаются эскалации, бронирование может исчезнуть в течение нескольких дней. При этом отели, рестораны, турфирмы, транспорт и магазины теряют часть своих доходов.

Война также принесла нефть, грузы и некоторый импорт. Для экономики, крайне зависимой от внешнего мира, этот рост быстро переносится на все цены. Стоимость импортируемого товара зависит не только от его первоначальной цены, но и от транспорта, топлива, страхования, финансирования и налогов, взимаемых до его прибытия к потребителю.

Ливанская особенность заключается в том, что эти потрясения сталкиваются с экономикой без нескольких традиционных механизмов амортизации. Банковский кредит остается очень низким, государство не может нормально заимствовать на рынках, а центральный банк не может вливать огромную ликвидность, не рискуя дальнейшей дестабилизацией валюты.

Денежно-кредитная политика стабилизирует фунт, но замедляет активность

Политика Банка Ливана в течение нескольких лет основывалась на ограничительном управлении ликвидностью в книгах. Эта стратегия помогла стабилизировать обменный курс после валютного коллапса в первые годы кризиса. Это также снизило риск новой спирали между созданием денег, обесцениванием и инфляцией.

Эта стабильность является важным достижением. Возобновление падения фунта немедленно приведет к дальнейшему росту импортных цен и может привести к дальнейшей потере доверия. В экономике, где многие основные продукты приобретаются в иностранной валюте, сохранение обменного курса остается основной целью.

Но эта политика имеет экономические издержки. Четко контролируемая балансовая ликвидность ограничивает способность финансовой системы создавать кредиты. Это также мешает государству финансировать крупные стимулы путем создания денежной массы. В периоды роста эта дисциплина может помочь стабилизировать экономику. Однако во времена рецессии это усиливает слабый спрос.

Поэтому Ливан сталкивается с реальной денежной дилеммой. Сильное смягчение денежно-кредитной политики может временно поддержать активность, но может вернуть фунт и цены под давление. Поддержание текущей политики еще больше защищает валюту, но оставляет домохозяйства и предприятия с большей частью сокращения.

Недостаток кредитов стал фактором рецессии

Слабость банковской системы, вероятно, является основным структурным недостатком ливанской экономики. Спустя шесть лет после начала финансового кризиса банки по-прежнему мало кредитуют частный сектор. На конец июня 2026 года кредитование частного сектора составляло лишь 5,86 процента банковских вкладов.

Этот показатель является исключительно низким для экономики, исторически основанной на банках. В июне финансирование частного сектора составило около 453 млрд фунтов стерлингов. С начала года они сократились еще на 2,66 процента и на 7,4 процента за 12 месяцев. Депозиты остаются массово долларизированными на уровне почти 98,7%.

Это означает, что в системе есть большая сумма сбережений, но она обычно не поступает в инвестиции. Банки остаются крайне осторожными из-за своих исторических потерь, ограничений ликвидности и неопределенности, связанной с реструктуризацией сектора.

В функциональной экономике компания может заимствовать, чтобы купить машину, финансировать акции или поглотить временное снижение продаж. В Ливане часто приходится привлекать собственные средства или искать внешнее финансирование. Это замедляет рост даже при наличии у компании потенциального рынка.

Банки косвенно увеличивают импортные расходы

Особенно остро банковская проблема проявляется во внешней торговле. Импорт требует финансирования в течение нескольких недель или даже месяцев между заказом продукта и оплатой конечным клиентом. В нормальной банковской системе этот период может быть покрыт аккредитивом, денежным средством или краткосрочным финансированием.

Там, где эти инструменты редки, импортер должен обездвижить свои собственные доллары. Возможно, ему придется заплатить своему поставщику перед отправкой, финансировать транспорт, оплачивать пошлины по прибытии, а затем хранить товар на складе до его продажи. Каждый шаг потребляет деньги.

Экономическая стоимость этого актива отражается в цене. Импортер должен оплатить свой капитал, покрыть риск и сохранить большую маржу безопасности. Таким образом, два продукта, приобретенные по одной и той же цене за рубежом, могут продаваться по разным ценам в зависимости от качества финансовой системы, которая финансирует их доставку.

Эта механика затрагивает практически все отрасли. Импортер продуктов питания, медикаментов, автомобильных запчастей или машин должен передать часть финансовых затрат своим клиентам. Таким образом, банковский кризис поддерживает форму структурной инфляции, одновременно ограничивая инвестиции.

Порочный круг между банками и бизнесом

Благоразумие банков можно понять с микроэкономической точки зрения. Кредитование во время рецессии увеличивает риск дефолта. Банк, по-прежнему ослабленный убытками, накопленными с 2019 года, логически колеблется в принятии новых существенных рисков.

Проблема возникает, когда все банки одновременно принимают такое отношение. Кредитные контракты, фирмы инвестируют меньше и их деятельность замедляется. Эта экономическая слабость увеличивает риск, которого банки стремились избежать.

Отношения становятся круговыми. Банки не кредитуют, потому что экономика хрупкая, а экономика остается хрупкой, потому что банки не кредитуют. Поэтому реструктуризация банков – это не просто вопрос возврата вкладов. Это одно из основных условий устойчивого возвращения к росту.

Законодательные изменения, принятые в 2026 году, являются шагом в этом направлении. Однако их недостаточно для восстановления немедленного доверия, рекапитализации жизнеспособных институтов и рециркуляции больших объемов кредитов.

Налоговая политика становится сильнее из-за экономической слабости

В то же время правительство стремилось сохранить баланс государственных финансов. Эта стратегия отвечает реальным ограничениям: ливанское государство больше не может финансировать большие дефициты за счет традиционного долга и не может безопасно вернуться к денежному финансированию, которое сопровождало крах фунта.

Однако эта дисциплина имеет ограничительный эффект при применении в условиях сокращающейся экономики. Государственный бюджет не в полной мере играет свою антициклическую роль. Когда частное потребление и инвестиции падают, государство не увеличивает свои собственные инвестиции в достаточной степени, чтобы компенсировать это снижение.

К 2025 году государственные счета зафиксировали общий профицит около 3,9% ВВП. Эти показатели отражают улучшение сбора налогов, таможенных доходов и НДС. Он продемонстрировал новую способность лучше контролировать государственные финансы.

Но профицит имеет и макроэкономическое значение. Государство получает больше ресурсов от экономики, чем получает от нее в виде дефицита. На этапе восстановления и роста эта дисциплина может укрепить доверие. В условиях тяжелой рецессии спрос может увеличиться, если он не сопровождается значительными производительными инвестициями.

12% НДС: больше доходов, меньше располагаемого дохода

В феврале 2026 года правительство приняло решение повысить ставку НДС с 11% до 12%. Эта мера является частью финансирования увеличения государственных и военных компенсаций и пособий. Бюджетная цель заключалась в том, чтобы избежать этих дополнительных расходов, создающих необеспеченный дефицит.

Это решение является последовательным с точки зрения бухгалтерского учета. Новые постоянные расходы обычно должны сопровождаться постоянным доходом. Однако его становится труднее усваивать, когда он возникает за несколько недель до значительного ухудшения активности.

НДС уплачивается на потребление. Увеличивая свою ставку, государство берет на себя несколько большую долю расходов домашних хозяйств. Потребитель платит больше, если компания полностью передает налог. Если он поглощает часть увеличения, его маржа уменьшается.

В обоих случаях расходы несет частная экономика. Потребитель теряет покупательную способность или компания теряет прибыльность. Индивидуальный эффект кажется ограниченным для одной транзакции, но становится значительным, когда речь идет о миллионах покупок в течение целого года.

Топливо добавляет второе налоговое бремя

Правительство также приняло решение повысить цену на 20-литровую банку бензина примерно на 300 000 фунтов стерлингов, убрав при этом ранее предусматривавшееся увеличение на мазуте. Это решение также призвано содействовать финансированию новых государственных расходов.

Однако налог на газ намного превышает налог на автомобилистов. Транспорт осуществляется во всех производственных и распределительных цепочках. Увеличение топлива сказывается на такси, поставках, транспортных компаниях, торговых представителях и поездках сотрудников.

Компании постепенно перекладывают часть этих расходов на свои тарифы. Когда за налогом, как и в 2026 году, следует резкий международный рост нефти, эти два эффекта накапливаются. Относительно ограниченная бюджетная мера на момент принятия становится дополнительным элементом энергетического шока.

Импортные налоги и требования к наличности

Другие импортные сборы также играют определенную роль. В частности, налоговая система сохраняет 3% взнос на некоторые импортируемые товары, облагаемые НДС. Для некоторых категорий импортеров, не соблюдающих свои налоговые обязательства, аванс в размере 1,5% также может быть вычтен при въезде.

Не все эти сборы следует рассматривать как окончательное повышение налогов. Налоговый аванс может быть взыскан или вычтен из налога, наконец, причитающегося. Тем не менее, это создает необходимость в немедленной наличности во время оформления.

Именно здесь налоговая политика сталкивается с банковским кризисом. Предоплаченный сбор будет относительно легко поддерживаться компанией с банковской кредитной линией. В экономике, где кредитов мало, тот же аванс обязывает импортера привлечь еще больше наличных денег.

Таким образом, пограничный налог может иметь более высокий эффект, чем его сумма на лице, при применении в экономике с недостаточным финансированием.

Совокупная стоимость для предприятия

Поэтому трудности ливанских компаний обусловлены не одной переменной. Они одновременно поддерживают несколько повышений затрат, в то время как их продажи могут снизиться.

Здоровый бизнес может поглотить один или два из этих шоков в течение ограниченного периода времени. Однако их накопление в течение нескольких месяцев меняет их поведение. Он откладывает набор персонала, сокращает свои заказы и избегает инвестиций, которые неопределенны в ответ.

Такое поведение рационально для каждого руководителя. На национальном уровне он становится рецессивным. Меньше инвестиций означает меньше заказов для поставщиков, меньше рабочих мест и меньше распределенных доходов.

Парадокс роста государственных зарплат

Однако новые налоги не исчезают полностью из экономики. Часть их доходов финансирует вознаграждение государственных служащих, военных и вышедших на пенсию работников государственного сектора. Эти домохозяйства затем используют часть этого дополнительного дохода для потребления.

Поэтому существует компенсационный эффект. Налоги снижают потребление с одной стороны, в то время как повышение государственных доходов может увеличиться с другой. Чистый баланс зависит от поведения домашних хозяйств и того, как используется доход.

Вопрос распределения остается важным. НДС влияет на очень широкую потребительскую базу. Повышение заработной платы приносит пользу определенной категории населения. Меньшие домохозяйства обычно тратят более высокую долю своих доходов на текущие расходы, что делает косвенные налоги пропорционально более тяжелыми для них.

Таким образом, проблема заключается не только в общей сумме полученных доходов, но и в способе распределения их расходов.

Сложная антициклическая фискальная политика

В классической рецессии государство может временно принять дефицит, чтобы финансировать инфраструктуру, поддерживать доходы и предотвращать резкое падение спроса. Ливан обладает ограниченными возможностями для осуществления этой стратегии.

Государственный долг остается неустойчивым и его реструктуризация не завершена. Поэтому страна не может свободно занимать по приемлемым ставкам. Восстановление, финансируемое созданием денежной массы, может поставить под угрозу стабильность фунта.

Таким образом, правительство вынуждено искать доход, когда оно хочет увеличить расходы. Эта дисциплина снижает денежный риск, но серьезно ограничивает фискальный мультипликатор, который может поддерживать деятельность.

Низкие государственные инвестиции усугубляют эту проблему. Когда государство увеличивает налог для финансирования дороги, электросети или порта, что улучшает будущую производительность, часть налоговых расходов может быть компенсирована ростом, генерируемым государством. Когда инвестиции остаются недостаточными, этот эффект намного слабее.

Сочетание четырех ударов

Таким образом, рецессию в Ливане можно понимать как результат накопления ограничений, а не как следствие одной причины.

Однако было бы неправильно произвольно распределять 6,4 точки сжатия между этими факторами. Имеющиеся данные не предполагают, что налоги объясняют один пункт ВВП или что денежное ограничение объясняет два. Для этого потребуется детальная макроэкономическая модель для изоляции каждого шока.

Экономический вывод более осторожный. Война объясняет большую часть разворота, наблюдавшегося в 2026 году, но она действует на экономику, спрос, финансирование и инвестиции которой уже были серьезно ограничены. Денежно-кредитные и фискальные решения снижают определенные риски, в частности, дальнейший денежный коллапс, одновременно ограничивая способность страны поглощать новую рецессию.

Домохозяйства страдают от реальной стагфляции

Для домохозяйств наиболее важным последствием является не сам ВВП. Она заключается в сочетании дохода, занятости и цены.

При ожидаемой средней инфляции в 17,5% работник, доход которого остается неизменным, теряет значительную долю своей реальной покупательной способности. Даже номинального повышения на 10% недостаточно, чтобы полностью компенсировать рост цен такого масштаба.

Затем семьи сокращают расходы, которые считаются переносимыми. Рестораны, досуг, оборудование, одежда, ремонт и некоторый уход можно отложить. Домохозяйства предпочитают продукты питания, жилье, электричество и транспорт.

Однако каждая экономия становится потерянным доходом для бизнеса. Это механизм рецессивного мультипликатора. Первоначальное снижение потребления постепенно распространяется по всей экономической структуре.

Занятость может ухудшиться без статистического взрыва безработицы

Ливанский рынок труда имеет сильную неформальную составляющую. Ухудшение экономического положения не обязательно сразу же приводит к резкому росту официальной безработицы.

Работник может сохранить свою работу, но работать меньше дней. Компания может сократить комиссионные, отменить сверхурочные или заморозить набор персонала. Сезонная занятость не может быть возобновлена.

Основной риск – увеличение числа бедных работников. Эти люди остаются экономически активными, но их реальный доход уменьшается быстрее, чем их основные расходы.

Туризм, питание, торговля, сельское хозяйство и строительство являются одними из наиболее уязвимых секторов. Их деятельность напрямую зависит от уровня доверия, путешествий, инвестиций и располагаемого дохода.

Риски бедности растут

Рецессия 2026 года наступила, когда несколько социальных показателей начали стабилизироваться. Новое сочетание инфляции, перемещения населения и снижения активности может прервать это улучшение.

Наименьшие домохозяйства особенно уязвимы перед косвенными налогами и инфляцией. У них мало сбережений и они тратят большую часть своих ресурсов на удовлетворение основных потребностей.

Когда домохозяйство теряет несколько сотен долларов годового дохода, последствия не ограничиваются падением комфорта. Это может снизить медицинские расходы, потребление белка, поездки или некоторые расходы на образование.

Рецессия становится проблемой человеческого капитала. Длительный кризис влияет не только на текущий уровень жизни, но и на здоровье, образование и будущую производительность населения.

2027: отскок будет больше зависеть от реформы, чем от прекращения огня

Безопасное улучшение может вызвать статистический отскок в 2027 году. Туризм может вернуться, диаспора может вернуться больше летом, и некоторые приостановленные инвестиции могут быть возобновлены.

Но этот отскок будет устойчивым только в том случае, если другие тормоза также начнут исчезать. Экономическим приоритетом будет восстановление банковской системы, способной финансировать бизнес, без восстановления дисбалансов, которые предшествовали 2019 году.

Второе условие касается бюджетной политики. Ливан должен сохранять дисциплину счетов, но постепенно ему придется перекладывать больше расходов на продуктивные инвестиции, инфраструктуру и адресную социальную защиту.

Третий вопрос касается денежно-кредитной политики. До тех пор, пока доверие к валюте остается хрупким, Банк Ливана не сможет проводить крайне экспансионистскую политику. Поэтому наилучшим способом постепенного расширения своего политического пространства было бы восстановление банковского и бюджетного доверия, а не возвращение к денежному созданию.

В благоприятном сценарии длительное прекращение боевых действий, реконструкция, финансируемая извне, рекапитализация банков и постепенное возвращение кредитов позволят относительно быстро восстановиться. В промежуточном сценарии туризм уйдет, но инвестиции останутся низкими, что приведет к росту, главным образом, на основе потребления.

Наихудшим сценарием будет длительная война с парализованной банковской системой и растущим налоговым бременем для финансирования насущных потребностей государства. В этом случае Ливан рискует вступить в новую фазу стагнации, когда экономика будет продолжать функционировать главным образом за счет денежных средств и внешних трансфертов без какого-либо реального восстановления своего производственного потенциала.

Поэтому главный вопрос после ожидаемого снижения на 6,4% заключается не только в том, когда война прекратится. Речь идет о том, чтобы определить, будет ли в то время, когда шок безопасности уменьшится, у Ливана будет банковская система, способная кредитовать, бюджет, способный инвестировать, и фискальная политика, достаточно сбалансированная, чтобы избежать подавления восстановления, которое он будет стремиться именно обеспечить.