Ливанские еврооблигации в 2026 году выросли на 26%

Theливанские еврооблигацииони продолжили свой прогресс в течение недели, закончившейся 1 октября 2026 года. Индекс облигаций BLOM (BBI), который измеряет их производительность без купонных платежей, заработал 1,88% за одну неделю, достигнув 30,36 пункта. С начала года рост достиг 26,04 процента. Этот прогресс происходит на фоне экономических событий и событий в области безопасности в Ливане, в то время как перспективы соглашения с Международным валютным фондом и прогресс по ряду вопросов реформы продолжают подпитывать ожидания рынка.

Индекс облигаций BLOM составил 30,36 пункта

Тенденция остается положительной на ливанском рынке суверенного долга в иностранной валюте.

По состоянию на 1 октября индекс облигаций BLOM составлял30,36 баллов29.80 24 сентября. Таким образом, он показывает еженедельный рост на 1,88%.

Движение стало еще более заметным с начала года. С января 2026 года BBI выиграл 26,04 процента, что подтверждает восстановление цен на суверенные ценные бумаги Ливана.

Этот рост цен механически приводит к снижению урожайности. Таким образом, средневзвешенная доходность по еврооблигациям выросла с 62,42% 24 сентября61,88% на 1 октября.

Снижение достигло 54 базисных пунктов за неделю. С начала года взвешенная доходность снизилась на 8,75 %.

Взвешенный спред следует в том же направлении. Он вырос с 5794 до5 748 базисных пунктовеженедельное снижение на 0,81%. С января он упал до 10,63%.

Таким образом, эти три показателя описывают одну и ту же эволюцию. Цены растут, а доходность и спреды снижаются.

Однако абсолютные уровни по-прежнему далеки от стандартной финансовой ситуации. Взвешенная доходность более 60% и спред в несколько тысяч базисных пунктов продолжают отражать исключительно высокий суверенный риск.

Ливанские еврооблигации: рынок реформ

Theливанские еврооблигациипо мере того, как несколько экономических и финансовых вопросов развиваются одновременно.

В частности, рынок следит за перспективами соглашения между Ливаном и Международным валютным фондом. Возобновление диалога с МВФ является ключевым элементом, так как международная финансовая программа потребует конкретного прогресса в реструктуризации банков, рассмотрении финансовых потерь и консолидации государственных финансов.

Исполнительный директор МВФ Кристалина Георгиева встретилась с премьер-министром Навафом Саламом. Фонд подтвердил свою приверженность оказанию Ливану помощи в разработке и осуществлении всеобъемлющей программы реформ.

МВФ признает определенный прогресс, достигнутый ливанскими властями. Он также подчеркнул, что макроэкономическая стабильность сохраняется в сложных условиях.

Однако этот прогресс не означает, что финансовое соглашение является неизбежным или приобретенным.

Остается выполнить несколько условий. К ним относятся банковское разрешение, лечение накопленного финансового дефицита, фискальная политика и структурные реформы.

Для инвесторов по ливанскому долгу эти вопросы имеют особое значение. Их результат может определить условия для будущей реструктуризации суверенного долга и, следовательно, стоимость, в конечном счете, взысканная с облигаций евро, находящихся в настоящее время в дефолте.

МВФ ожидает принятия ряда мер в Бейруте

Обсуждения с Фондом по-прежнему зависят от конкретных законодательных и экономических решений.

В частности, МВФ ожидает вступления в силу удовлетворительных рамок для решения проблем банков. Он также призвал принять законодательство для решения проблемы финансового дефицита, накопленного в системе.

Третий компонент — бюджет 2027 года и бюджетная траектория.

Фонд призывает Ливан создать среднесрочные бюджетные рамки, совместимые с устойчивостью государственного долга. Цель состоит в том, чтобы не допустить, чтобы любая реструктуризация сопровождалась новым накоплением неустойчивых дефицитов и задолженности.

Эти требования объясняют, почему на рынке облигаций пристально отслеживается институциональный прогресс.

Ливан уже заключил предварительное соглашение с МВФ в апреле 2022 года. Однако она никогда не приводила к разработке всеобъемлющей финансовой программы из-за отсутствия ряда предыдущих реформ.

Нынешняя ситуация ставит перед властями известную задачу: превратить политические и законодательные обязательства в эффективные меры.

Реструктуризация банков остается центральной

Одним из наиболее чувствительных вопросов является реорганизация банковского сектора.

В августе ливанский парламент принял поправки в законодательство о банковской резолюции. МВФ рассматривал это как важный шаг на пути к созданию рамок для структур реструктуризации, испытывающих трудности.

Этот вопрос выходит далеко за рамки внутреннего функционирования банков.

С начала финансового кризиса в 2019 году Ливан должен был определить, как распределить накопленные убытки между государством, Банком Ливана, банками, их акционерами и другими соответствующими субъектами.

Такое распределение напрямую связано с эмиссией банковских вкладов.

Режим потерь также должен быть совместим с реструктуризацией государственного долга. Решение, которое переложит чрезмерное финансовое бремя на государство, может поставить под угрозу его способность восстановить устойчивый долг.

Поэтому для держателей еврооблигаций этот вопрос имеет важное значение. Будущий финансовый потенциал государства будет частично зависеть от того, как будут решаться все эти обязательства.

«Финансовый разрыв» еще предстоит устранить

Другой крупный проект касается закона о борьбе с накопившимся финансовым дефицитом.

Этот случай, обычно называемый в Ливане «финансовым разрывом», должен создать механизмы распределения убытков и определения того, как восстанавливаются депозиты.

В частности, МВФ настаивает на уважении долговой иерархии.

В соответствии с этим принципом акционеры и кредиторы более низкого ранга должны поглотить убытки до того, как они будут наложены на вкладчиков. Выбранное лечение должно также сохранить жизнеспособность банков, которые могут продолжать работать после реструктуризации.

Задача состоит в том, чтобы найти баланс между несколькими задачами, которые трудно согласовать: максимально защитить вкладчиков, очистить банки, сохранить государственные финансы и сделать государственный долг устойчивым.

Эта финансовая архитектура обязательно будет иметь последствия для будущей реструктуризации еврооблигаций.

По этой причине любой прогресс в переговорах с МВФ может повлиять на ожидания инвесторов еще до достижения окончательного соглашения.

Значительный рост, но все же огромная скидка

Увеличение индекса облигаций BLOM на 26,04 процента с января должно рассматриваться в контексте суверенного дефолта Ливана.

Ливан прекратил погашать свои еврооблигации в марте 2020 года, открыв длительный период дефолта по внешнему долгу. С тех пор ценные бумаги торгуются со значительной скидкой относительно их номинальной стоимости.

Таким образом, рост BBI до 30,36 пункта отражает улучшение ожиданий, а не возвращение к нормальной ситуации.

Инвесторы продолжают интегрировать реструктуризацию долга и значительную неопределенность в отношении его условий.

Уровень взвешенной доходности наглядно иллюстрирует. Несмотря на снижение до 61,88%, оно остается чрезвычайно высоким.

То же самое относится к спреду в 5748 базисных точек. Такой разрыв всегда отражает очень высокое восприятие риска, связанного с суверенным долгом Ливана.

Однако рост, наблюдаемый с января, показывает, что рынок сейчас ценит облигации больше, чем в начале года. Продолжение этого движения будет во многом зависеть от экономических и политических решений, которые еще предстоит принять.

Бюджет 2027 года также находится под наблюдением

Инвесторы также следят за подготовкой бюджета на 2027 год.

Для МВФ возвращение к надежной фискальной траектории является необходимым условием для устойчивой реструктуризации долга.

Фонд призывает к созданию среднесрочных бюджетных рамок, способных обеспечить устойчивость государственных финансов. Он также подчеркнул необходимость совершенствования управления государственными финансами и управления.

Это измерение особенно важно после нескольких лет, когда финансовый кризис, сокращение экономики и крах фунта глубоко изменили структуру государственных доходов и расходов.

Поэтому восстановление предсказуемой фискальной политики является одним из элементов, необходимых для восстановления финансового авторитета государства.

Для рынка облигаций вопрос прост: реструктуризация может устойчиво улучшить ситуацию только в том случае, если последующий долг будет погашен.

Таким образом, инвесторы будут стремиться измерять не только ход реформ, но и их применение и влияние на публичные счета.

Безопасность остается фактором волатильности

Экономические факторы не являются единственными факторами, влияющими на рынок.

BLOMINvest подчеркивает, что развитие еврооблигаций в течение недели также происходит в контексте событий в области безопасности в Ливане.

Сохранение напряженности создает риск для экономической деятельности, государственных финансов и перспектив восстановления. Поэтому значительное ухудшение ситуации может повлиять на ожидания, которые поддерживали рост облигаций.

И наоборот, стабилизация безопасности в сочетании с конкретным прогрессом в реформах может укрепить восприятие более предсказуемого финансового пути.

Рост на 1,88%, зафиксированный в последнюю неделю сентября, показывает, что благоприятные факторы продолжают поддерживать цены, несмотря на эти риски.

Следующим испытанием станет способность властей преобразовать законодательные достижения и обсуждения с МВФ в оперативные меры. 1 октября рынок уже интегрировал некоторые из этих ожиданий: индекс BLOM Bond стоит на уровне 30,36 пункта, увеличившись более чем на четверть с начала 2026 года.