Ливан не выйдет из банковского кризиса, заменив заблокированные депозиты обещанием продать свою землю. Исследования, посвященные общественным благам в Ливане, позволяют сократить политические оценки до гораздо более ограниченных сумм, не гарантируя их конвертации в доступные доллары. Поэтому реальная проблема выходит за рамки реституции: как вернуть свои деньги вкладчикам при восстановлении финансирования компаний, а не организации нового оттока капитала?
Предложения Фарида Бустани, которые касаются, в частности, мобилизации государственной недвижимости, возродили проблему, возникшую с начала банковского краха. Может ли государство с бизнесом, землей и инфраструктурой использовать это богатство для урегулирования обязательств своей финансовой системы? Вклад возможен. Но его ценность, сроки и бенефициары должны быть установлены. Прежде всего, погашение, которое уравновешивает долг, автоматически не создает условий для восстановления.
Страна может потерять актив и увидеть валюты, полученные в обмен. Он также может возвращать средства домохозяйствам, которые тратят их на местном уровне, или предпринимателям, которые инвестируют их. Эти траектории не имеют одинаковых последствий. Их распределение будет зависеть от доверия, правил реституции и реальных возможностей финансирования. В настоящее время нет документально подтвержденной суммы для представления утечки всех сумм, погашенных в качестве приобретенного факта.
Общественные блага в Ливане: объявлены пределы миллиардов
Исследование напрямую реагирует на обещание наследия, способного восполнить потери. Альберт Костанян, экономист и ведущий программы Vision 2030, направил для Института Иссама Фареса из Американского университета Бейрута доклад за январь 2021 года «Приватизация ливанских общественных активов: нет чудесного решения кризиса».
По его оценкам, изученные активы, за исключением концессий, составили от 11 660 до 21 520 миллиардов долларов. Валовые доходы от программы отчуждения были значительно ниже: от 5,880 до 13,365 млрд по сценариям. Резерв меняет показания этих цифр: в отчете используется ставка в размере £1 507,5 за доллар и говорится, что их следует широко рассматривать как доллары местных банков. Поэтому они не представляют собой текущую оценку в свежих долларах или гарантированном продукте продажи.
Эта работа противоречит идее немедленно мобилизуемого тела. Они не доказывают, что каждый участок сегодня был бы переоценен. Общие политические оценки, стоимость определенных активов и достижимые доходы являются тремя различными объектами. Цифры 2021 года не могут быть представлены в качестве цены продажи в 2026 году.
Здание, возможно, приобрело ценность в районе и потеряло ценность в другом месте. Компания может увеличить свой доход, требуя новых инвестиций. Полученная цена также будет зависеть от конкуренции между покупателями, переданных прав и принятого риска. Обновленная национальная сумма требует недавних знаний и отчетности. Это не является результатом равномерного умножения на денежную амортизацию.
Богатство не подлежит аудиту
Доклад «Ливанские государственные предприятия: что мы знаем о них» (Lebanons State-Owned Enterprises: What We Know About Them), опубликованный в январе 2026 года Сами Джидой, Сарой Борги и Низаром Бу Каррумом, представляет собой институциональный и экономический обзор. Он не предлагает новую консолидированную оценку. Авторы описывают фрагментированную финансовую информацию с разными годами данных для разных компаний. Этот лимит запрещает представление общей суммы в результате единообразного и недавнего публичного баланса.
В документе также выделяются государственные интересы, интересы Банка Ливана и различные системы землевладения. Это различие учитывает возмещение. Владелец актива, должник по иску и учреждение, ответственное за платеж, не обязательно одинаковы. Их членства в общественной сфере недостаточно, чтобы сделать все ресурсы взаимозаменяемыми.
Прежде чем обещать распределение, вы должны определить имущество, его законного владельца, права жильцов и любые расходы. Затем необходимо определить, какая сумма фактически пойдет в орган, ответственный за возврат средств. Миноритарный пакет акций не стоит всего проекта. Стоимость недвижимости уже может быть включена в стоимость компании. Добавление обоих без переработки искусственно раздувает богатство.
Будущую прибыль также не следует считать дважды. Если цена компании основана на ожидаемых доходах, сообщество не может одновременно представить этот приз и все те же доходы, что и два новых ресурса. После продажи их бенефициар меняется. Доля может вернуться в бюджет через налог, но она не равна прибыли, ранее приложенной к собственности.
Фонд погашения не создает валюты
Предложение Ассоциации банков от мая 2020 года иллюстрирует эту трудность. Его «Вклад в ливанское правительство» предусматривал 40-миллиардный государственный фонд финансирования. Речь шла о выпуске долгосрочных ценных бумаг в БДЛ при урегулировании соответствующего государственного долга. Поэтому речь идет не просто о немедленной продаже всех товаров частному сектору.
Но переход активов в структуру не делает их ликвидными. Сумма, внесенная на ценные бумаги, зависит от ресурсов для обеспечения оплаты. Если они недостаточны или появятся позже, держатель имеет долгий и рискованный долг, а не эквивалент одного доллара. В документе LBA также говорится, что его информация не была независимо проверена или проверена.
Обязательство, обеспеченное активами, может организовать возврат с течением времени. Затем он должен быть представлен таким, какой он есть: документ со зрелостью, риском и конкретными правами. Если вкладчик должен быстро перепродать его, чтобы оплатить уход, предлагаемая цена может быть меньше его номинальной стоимости. Убыток вновь появляется в виде скидки, даже если не объявлено о сокращении номинального депозита.
Возможность обсуждения названия не устраняет эту проблему. Это позволяет выйти раньше, по рыночной цене. Надежный механизм должен публиковать ожидаемые потоки, приоритеты платежей, сборы и оценочные допущения. Он также должен показать, что произойдет, если доходы уменьшатся. Без этих элементов оборотность превращает непрозрачное обещание в передаваемый риск.
Не все земли могут быть переданы или доступны
В докладе «Законодательная и административная основа прав на землю и собственность: Ливан», опубликованном ООН-Хабитат и Глобальной сетью инструментов для землепользования в 2024 году, документируются кадастровые пробелы и разнообразие прав. В частности, он проводит различие между государственной и частной собственностью государства. Недостатки в регистрации и назначении собственников усложняют надежный инвентарь. Таким образом, объявленная сама по себе область не позволяет рассчитать товар сбыта.
Земля действующей инфраструктуры не является свободным земельным резервом. Его утилизация может потребовать реорганизации службы, работы или переезда. Доход от продаж следует сравнивать с понесенными расходами. Продажа административного здания, а затем его аренда не приносят такой же долговременной выгоды, как назначение неиспользованной посылки без предсказуемой государственной службы.
Уполномоченный пункт назначения также изменяет стоимость. Сельскохозяйственное использование, сервитут, недостаточный доступ или экологические ограничения могут ограничивать проекты. Повышение цены для максимизации будет планомерным решением, с его бенефициарами и затратами. Поэтому теоретический рост стоимости не освобождает от изучения водных ресурсов, сетей, транспорта и коллективного использования.
Наконец, важна скорость передачи. Цена небольшой сделки не может быть применена без осторожности к масштабной программе. Продавец, который выставляет на рынок много активов, может снизить свою переговорную силу. Он также рискует выбирать покупателей на основе их непосредственной доступности в иностранной валюте, а не качества их проекта. Прозрачность и конкуренция не добавляют формальностей после оценки: они влияют на полученную цену.
Погашение может финансировать новый отток капитала
Предположим, что задание действительно приносит новые деньги. Если вкладчики получают эти доллары и затем переводят их на внешние счета, долг перед ними уменьшается. Этот результат имеет реальную ценность для возмещаемых. Но это само по себе не восстанавливает финансирование ливанских предприятий. Страна передала актив, необязательно сохраняя при этом производственный финансовый потенциал.
Необходимо различать две цепи. Иностранный покупатель приносит новые валюты, некоторые из которых могут вернуться после распределения. Покупатель-резидент может использовать доллары, уже присутствующие в экономике. Во втором случае операция сначала переназначает существующий ресурс. Сумма продажи не автоматически составляет дополнительное внешнее финансирование.
Заявитель, который переводит свои сбережения, не совершает экономической или моральной ошибки. После многих лет ограничений, поиск безопасности является рациональным. Расходы домашних хозяйств, проживающих за пределами Ливана, могут также объяснять эти переводы. Государственная политика не может требовать от жертв кризиса восстановления только разрушенного институтами доверия.
Поэтому ответ должен касаться условий реинвестирования. Сберегатель не решится переместить свои средства, если счета останутся непрозрачными, изменяя правила и неопределенный выход. Высокая зарплата не исправляет эти недостатки. Это может даже маскировать дополнительный риск. Доверие к праву на выход и разрешение споров столь же важно, как и предлагаемая ставка.
Держите ценность продуктивной, а не запирайте доллары
Внешний перевод может финансировать машину, установленную на ливанском заводе. Он может приобретать энергетическое оборудование, программное обеспечение или сырье для экспорта. Предотвращение всех международных платежей от имени сохранения средств в стране также блокирует такие инвестиции. Граница между производительным финансированием и бегством не просто соответствует движению иностранной валюты.
И наоборот, местные деньги могут оставаться в сейфе, подпитывать спекулятивную сделку с землей или циркулировать между связанными компаниями без создания нового производства. Расположение доллара не дает достаточной информации о его экономической полезности. Целью должна быть способность производить, использовать и генерировать устойчивые доходы.
Такой подход требует изучения финансируемого проекта. Сколько валют он потребляет изначально? Какие доходы или сбережения он может генерировать в дальнейшем? На каком горизонте? Импортное оборудование может улучшить внешний баланс через несколько лет, но это улучшение не гарантировано. Прогнозы должны включать техническое обслуживание, обновление, энергию и возможности. Термин «производительный» не заменяет бизнес-план.
Контекст усиливает это требование. В своем экономическом мониторинге, опубликованном в августе 2026 года, Всемирный банк прогнозирует сокращение на 6,4 процента за год после пересмотра роста с 2025 года до 4,2 процента. Инфраструктурный ущерб и сбои в работе влияют на проекты. Эти цифры описывают макроэкономическую среду; они не дают отдачу от инвестиций или скидку на конкретный актив.
Три схемы, три экономических эффекта
- Продажа и перевод на внешний счет:иск сокращается без автоматического местного производственного финансирования.
- Погашение и добровольные инвестиции:компании могут получать капитал при условии реализации жизнеспособных проектов и гарантий управления.
- Покупка машин за рубежом:валюты выходят, но в Ливане может быть создан производственный потенциал.
Чтение возможных механизмов, незатратных прогнозов движения капитала.
Защищенный возврат, затем инвестиционный вариант
Согласованная договоренность могла бы разделить два решения. Первый касается права на возврат средств, как это определено в банковской реструктуризации. Второе касается добровольного использования части взысканных сумм. Слияние их было бы условием погашения при принятии нового риска. Заявитель не должен обнаруживать, что его старый блок просто изменил его имя.
Жидкий транш должен удовлетворять насущные потребности, особенно мелких вкладчиков и неотложных социальных ситуаций. Его объем и сроки требуют определенного финансирования. Без консолидированного баланса ресурсов не может быть установлен надежный порог погашения. Щедрое, но не обеспеченное финансированием обещание повторит обязательства, которые система уже не в состоянии выполнить.
Помимо этого возмещения может быть предложен вариант реинвестирования. Он должен объяснять продолжительность, риски, затраты и условия выхода. Заявитель может выбрать только часть своих средств. Инвестиции в акции, кредит компании и доля средств не имеют одинаковых прав. Никто не должен быть представлен в качестве обеспеченного депозита, если не юридически и финансово.
Стимулы могут стимулировать этот выбор, не делая его обязательным. Независимое софинансирование, снижение определенных сборов или ограниченное налоговое преимущество могут быть рассмотрены. Их стоимость должна фигурировать в бюджете и сопоставляться с фактическими дополнительными инвестициями. Субсидирование операции, которая в любом случае имела бы место, мобилизовало бы государственные ресурсы без улучшения восстановления.
Обещанный возврат не стоит возврата
Ошибкой будет сравнение немедленного возврата к номинальной стоимости долгосрочных инвестиций. Получение ста долларов, доступных сегодня, не составляет стодолларового обещания через десять лет. Ожидание имеет стоимость, а также риск неуплаты и сборов. Даже без уменьшения введенной суммы эти два обязательства не имеют одинаковой экономической стоимости.
Это различие должно быть отражено в документах, представленных заявителям. Добровольные инвестиции могут оправдать более высокую ожидаемую отдачу, но эта отдача не заработана. Проект может потерпеть неудачу, заключить контракт или увеличить стоимость. Сохранение прав означает, что эти возможности становятся видимыми, не скрывая риска, стоящего за неоспоримой национальной целью.
Ликвидность должна быть организована реалистично. Финансирование фабрики занимает несколько лет; обещая всем инвесторам немедленный выход, автомобиль подвергается несоответствию между его активами и обязательствами. Соответствующие сроки погашения, резерв ликвидности и известные правила продажи могут снизить этот риск. Они не должны быть обнаружены в момент, когда заявитель запрашивает свои деньги.
Для домохозяйства диверсификация инвестиций может быть разумной. Для страны сосредоточение всех сбережений на некоторых крупных проектах создаст новую хрупкость. Финансирование малых и средних предприятий заслуживает своего места, причем анализ рисков пропорционален их размеру и не снижает требования к прозрачности.
Временные проверки с объявленным выходом
Контроль капитала может защитить график погашения от резкого оттока ресурсов. Это не гарантирует их продуктивных инвестиций. В своем заявлении от 23 марта 2023 года по Ливану МВФ рекомендовал временный контроль в стратегии, которая включала реструктуризацию и унификацию иностранной валюты. Цель состоит в том, чтобы защитить доступные валюты и сделать обращение с вкладчиками более справедливым.
Доктрина Фонда, изложенная в его оперативной записке от декабря 2023 года, допускает временную роль ограничений выхода во время кризиса или неизбежного кризиса. Они не являются заменой реформ. Это различие исключает превращение чрезвычайной меры в устойчивую блокировку сбережений для политических инвестиций.
Для защиты ливанская схема должна основываться на четком законе, публичных потолках, общих правилах и средствах правовой защиты. Исключения для ухода, исследований или потребностей бизнеса должны быть определены и проверены. Лица, имеющие политический доступ, не должны иметь возможности обойти ограничения, налагаемые на других.
Крайне важны пункт обзора и условный график подъема. Прозрачность должна охватывать разрешенные суммы и причины при защите персональных данных. Слишком широкие меры могут препятствовать новым вводимым ресурсам, толкать к наличности и поощрять неформальные каналы. Поэтому временная защита ресурсов должна оцениваться с учетом ее собственных затрат.
Реинвестировать без восстановления капитализма попустительства
Транспортное средство, предназначенное для финансирования компаний, не должно стать фондом для лучших связанных групп. Отбор должен осуществляться профессионально, с привлечением проектов, опубликованными критериями и контролем бенефициарных владельцев. Необходимо декларировать отношения между менеджерами, банками, промоутерами и государственными служащими. Сделки со связанными сторонами требуют усиленного контроля.
Транспортные средства должны быть отделены от имущества управляющего. Проверенные счета, надлежащий хранитель и независимая оценка ограничат возможность сокрытия. Расходы должны оставаться разборчивыми. Комиссия по управлению, рассчитанная на основе непроверяемых оценок, может обогатить посредника, в то время как вкладчики не получают дохода.
Промоутер проекта также должен выделять собственные средства и нести эффективную долю риска. Мобилизация только требований вкладчиков о финансировании компании приведет к тому, что последняя будет раскрыта во второй раз. Совместное финансирование нового капитала помогает отличить новые инвестиции от простого перемещения старых потерь.
Государственные гарантии требуют такой же дисциплины. Бесплатная и полная гарантия может снова передать убытки налогоплательщику. Его потолок, цена, условия запуска и потенциальные обязательства должны быть опубликованы. Проект сохраняет реальный экономический риск, оцениваемый до инвестиций, а не обнаруженный после нового кризиса.
Отрасли должны выбираться на основе их результатов
Агропромышленность, экспортируемые услуги, энергоэффективность и восстановление оборудования могут предложить возможности. Но ни одна категория не является прибыльной по определению. Сельскохозяйственная перерабатывающая единица зависит от поставок, холодной цепи и доступа к рынку. Цифровая деятельность зависит, в частности, от навыков, электричества и надежной связи.
Финансирование должно учитывать определенные потребности, такие как материальные инвестиции, оборотный капитал, сертификация или коммерческий доступ. Приобретение существующей компании следует отличать от финансирования новых мощностей. Первая операция может улучшить управление; она не является автоматически дополнительными инвестициями в производство.
Ожидаемые поступления следует рассматривать за вычетом импортных ресурсов. Экспортирующая компания также может импортировать большую часть своей производственной стоимости. И наоборот, ориентированная на внутренний рынок деятельность может спасти иностранную валюту, заменив импорт конкурентным способом. Устойчивая защита неэффективного производителя приведет к тому, что потребители будут платить больше.
Измерение результатов должно, наконец, учитывать выживание проектов и качество рабочих мест. Количество одобренных файлов не показывает успеха. Необходимо контролировать выплаты, дефекты, выплаты, новый капитал и рост производительности. Независимая оценка остановит неэффективные устройства, а не продлит их потери.
Банки снова начнут финансировать экономику
Реинвестирование не может обойти банковскую реструктуризацию на неопределенный срок. Производительная экономика нуждается в надежных платежах, кредитах и посредниках, которые могут оценивать риски. В сентябре 2026 года МВФ напомнил, что акционеры и субординированные кредиторы должны поглощать убытки до вкладчиков. Он также просил, чтобы возмещение расходов по-прежнему соответствовало жизнеспособности банков и устойчивости государственного долга.
Эти условия не позволяют рассматривать общественное богатство как первого и единственного плательщика. Продажа может способствовать определенному регулированию; она не должна искусственно сохранять стоимость неплатежеспособного предприятия. Устройство должно показать, кто получает средства и какие обязательства погашаются. Деньги для клиентов не должны быть потеряны без эффективной оплаты.
Доверие в Ливане вернётся не столько через запрет на инвестиции, сколько через доказательство того, что правила изменились. Для каждого предлагаемого механизма заявители должны иметь возможность ознакомиться с балансом открытия, графиком финансирования, оставшимися рисками и возможностями подачи апелляции. Для каждого мобилизованного государственного актива граждане должны знать полученную чистую стоимость и оставленный доход.
Поэтому следующий надежный план должен будет опубликовать два отдельных счета: счета фактически погашенных требований и счета нового финансирования, фактически направленного на производство. Без этого разделения передача активов может быть представлена в качестве стимула, когда она только переместила убыток, его бенефициара или его зрелость.
Комментарии