Через шесть лет после финансового коллапса центральный вопрос заключается уже не в том, понесла ли ливанская банковская система убытки, а в том, кто должен их поглотить и определить их банковскую сумму на банк. Подлинный обзор качества активов — задолженность перед Банком Ливана, суверенный долг, сомнительные кредиты, изъятая недвижимость, акции и сделки со связанными сторонами — может уничтожить часть капитала, все еще размещенного. Это также может выявить слишком оптимистичные недооценки. С другой стороны, ссылка на «неправильное присвоение» требует транзакционных доказательств, которые не может предоставить простая переоценка бухгалтерского учета.

Реальный предмет: измерение потерь перед их распределением

В банке актив представляет собой то, что учреждение владеет или должно: наличные деньги, облигации, кредиты, депозиты в других банках, здания и акции. Обязательства включают, в частности, депозиты клиентов. Сначала капитал поглощает убытки. Если актив в 100 стоит всего 40, разница должна быть признана. Пока это не так, бухгалтерский капитал может быть более благоприятным, чем экономическая стоимость.

Ливан уделяет этой проблеме особое внимание. По итогам 2025 года Банк Ливана оценил консолидированный баланс коммерческих банков примерно в $102 млрд. Инвестиции в ЦБ составили 77,5 млрд, или около 76% от общего объема. Депозиты клиентов в иностранной валюте составили $86,71 млрд. Поэтому большая часть дебатов не сосредоточена на нескольких зданиях: она сосредоточена на реальной стоимости огромного банковского долга перед Банком Ливана.

МВФ оценил в 2023 году потери финансовой системы примерно в 70 миллиардов долларов, при этом отметив, что точная цифра потребовала всестороннего пересмотра качества активов, банка за банком и параметров реструктуризации государственного долга. Агрегированная оценка описывает дыру в системе; индивидуализированная оценка определяет, какие банки все еще являются платежеспособными.

Почему реальное восстановление взрывоопасно

Обзор качества активов или AQR не состоит из повторения бухгалтерской фотографии с теми же предположениями. Он рассматривает качество кредитов, гарантий, положений, суверенных рисков, задолженности центрального банка и собственного капитала. Его цель — оценить, что действительно можно восстановить. При проведении реструктуризации ясно, существуют ли еще собственные средства в экономическом плане.

Для акционеров ставка незамедлительная. Дополнительная амортизация снижает собственный капитал. Если потери превышают капитал, учреждение становится экономически неплатежеспособным, даже если оно продолжает функционировать. Ливанский закон о банковской резолюции ставит оценку и иерархию поглощения убытков в центр процесса. МВФ настаивает на одном принципе: убытки не должны передаваться вкладчикам перед акционерами и кредиторами более низкого ранга.

Каждый доллар признанного убытка должен быть списан с кого-то. Более низкая оценка кредитного портфеля или актива недвижимости уменьшает капитал. Сильная скидка на долг перед Банком Ливана может стереть. Таким образом, техническая битва за предположения также является битвой за будущее владение банком и распределение убытков.

Число, которое доминирует над всем: 77,5 млрд

В балансе банка по-прежнему преобладают инвестиции в Банк Ливана. Они составили 77,5 млрд долларов на конец 2025 года по сравнению с 79,6 млрд долларов годом ранее. Ассоциация банков Ливана сообщила, что к концу 2024 года эти инвестиции составляли 77,1 процента банковских активов и что депозиты в иностранной валюте с BDL составляли примерно 90 процентов депозитов клиентов в иностранной валюте.

Бухгалтерский учет, требование к центральному банку является активом. Экономически ее стоимость зависит от способности BDL погасить ее. Тем не менее, он накопил огромный валютный дисбаланс после многих лет государственного финансирования, поддержки обменного курса и финансовых операций с банками. МВФ считает, что консолидация его баланса потребует значительного сокращения его обязательств перед банками, поскольку государство не имеет возможности рекапитализировать его до дыры.

Именно поэтому недвижимость, хотя и важна, не является количественным ядром проблемы. Если несколько миллиардов заявок на BDL возмещаются только частично или в течение очень длительного периода, их экономическая стоимость ниже номинальной. Без этой оценки нельзя серьезно измерить капитал каждого банка.

Недвижимость: риск стоимости на бумаге

Акции недвижимости не являются первой статьей на балансе в абсолютном выражении, но это может быть одним из мест, где экономические потери остаются скрытыми за ценностью экспертизы. Банки взыскали землю, квартиры, офисы, гостиницы, незавершенные проекты или доли в недвижимости при урегулировании сомнительных долгов. Они также остаются подверженными ипотечным кредитам, которые гарантируют кредиты.

Наиболее чувствительный механизм появляется, когда сомнительный долг заменяется недвижимостью. Представьте себе промоутера, который должен 30 миллионов долларов и больше не может их выплатить. Он перечислил в банк 30 миллионов экспертных зданий. Если независимый эксперт придет к выводу, что они могли быть переведены только на 16 млн нетто, экономический убыток в 14 млн не исчез: он лишь изменил строку в балансе.

Разница между балансовой, экспертной и рыночной стоимостью является фундаментальной. Здание стоимостью 20 миллионов не обязательно является активом в 20 миллионов для банка, который должен восстановить свою платежеспособность. Необходимо определить, сколько на самом деле заплатил бы независимый покупатель, в какой валюте, в какие сроки и после каких затрат. Реальная стоимость, а не номинальная стоимость, и прежде всего на основе возможной продажи, а не искусственного поддержания цены.

Ливан объединяет несколько факторов, которые усложняют эту оценку. Кредиты на недвижимость рухнули с 2019 года, рынок в основном наличными, статистика остается несовершенной и цены не обязательно соответствуют согласованным ценам. Политические кризисы, войны и разрушения затрагивают также некоторые территории. Поэтому экспертиза, основанная на старых ссылках или ценах, может быть чрезмерно благоприятной.

Проблема не датируется 2019 годом. В своей оценке финансового сектора Ливана в 2017 году МВФ уже выявил слабые места в системе оценки обеспечения. Он рекомендовал укрепить стандарты для оценщиков и правила переоценки обеспечительных прав. Поэтому еще до кризиса качество стоимости недвижимости, используемое для измерения кредитного покрытия, было разумным вопросом.

Переоценка гарантии оказывает непосредственное влияние на положения. Если долг должника, испытывающего трудности, составляет 10 млн. долл., то, по оценкам, 9 млн. долл. Если эта земля действительно стоит всего 5 миллионов, то экономический дефицит намного выше. Слишком оптимистичный опыт может задержать признание потери.

Следует также изучить дату представления докладов экспертов. Актив, оцениваемый до кризиса с рынка, поддерживаемого потоками капитала и кредитами, не может автоматически сохранять ту же стоимость в 2026 году. RQA требует недавних знаний, фактических сопоставимых продаж и скидки на ликвидность, когда актив не может быть продан быстро без резкого снижения цен.

Наиболее чувствительный момент касается связанных сторон. Для каждого крупного актива аудит должен идентифицировать предыдущего владельца, должника, ответственного за передачу, выбранную цену, эксперта, любые связи с акционерами или менеджерами и последующие сделки. Здания, приобретенные по аномально высокой стоимости у связанной компании, могут, согласно доказательствам, поднимать вопросы управления, конфликта интересов или требовать судебного расследования.

То же самое относится к интересам в компаниях по недвижимости. Банк может не владеть зданием напрямую, но может владеть компанией, стоимость которой зависит от земли или зданий. Если эти активы завышены, участие банков также увеличивается. Поэтому RQA должен вернуться к базовым активам.

Можно ли сегодня сказать, что жилищный фонд ливанских банков в целом переоценен? Нет, отсутствие банка открытых данных банком и актива активом. Но отсутствие доказательств не оправдывает сохранение существующих ценностей без контроля. Напротив, это делает необходимым систематический независимый опыт.

Что должен измерять тест на недвижимость

В отсутствие достаточно детальной консолидированной инвентаризации жилищного фонда, который прямо или косвенно находится в распоряжении банков, было бы вводящим в заблуждение оценкой сегодня общих потерь. Соответствующее упражнение заключается в применении нескольких сценариев рыночной стоимости актива. Падение на 20% проверит просто неликвидный рынок; 40% смоделирует серьезную коррекцию; 60% будет соответствовать очень сложной ситуации с продажей или особенно оптимистичному первоначальному опыту.

В качестве образовательной меры, если бы банк владел активами недвижимости на сумму 500 миллионов долларов США по их стоимости экспертизы, скидка в размере 20% привела бы к дополнительным потерям в размере 100 миллионов долларов США. При 40% потери достигнут 200 миллионов, при 60% – 300 миллионов. Если бы у этого банка было только 250 миллионов собственных экономических средств до теста, третьего сценария было бы достаточно, чтобы стереть их. Эти цифры являются примером бухгалтерской механики, а не оценкой портфеля реального ливанского банка.

Прежде всего, тест должен сравнить потерю имущества с капиталом каждого учреждения. Систематическая стрижка, которая кажется скромной, может быть фатальной для банка, чьи собственные средства уже поглощены потерями по BDL и суверенному долгу. Таким образом, недвижимое имущество может быть слоем дополнительных убытков, которые перемещают учреждение от недостаточной капитализации к несостоятельности.

Подозрительные кредиты: крайне деградировавший портфель

В своем обзоре за декабрь 2025 года BDL сообщила, что соотношение кредитов в категориях риска 4, 5 и 6 к октябрю 2025 года составило 86,3%. Этот уровень отражает крайне деградировавшее портфолио. Сокращение кредитования с 2019 года также изменило акции: кредиты были погашены или уменьшены, в то время как большая часть сложных рисков остается.

Чтобы оценить сомнительный кредит, необходимо оценить, что заемщик действительно может погасить и чего стоит гарантия. Если компания задолжала 10 миллионов, но больше не генерирует достаточно денег, долг механически не стоит 10 миллионов. Если банк рассчитывает на заложенную землю, необходимо интегрировать ее реалистичную цену продажи, ипотечный ранг, юридические сроки, других кредиторов и расходы.

МСФО (IFRS) 9 обычно требует логики ожидаемых кредитных убытков. БДЛ приняла эту структуру в 2017 году и изменила ее во время кризиса. Но стандарт не гарантирует, что все предположения правильно отражают системный кризис. Независимый RQA используется специально для проверки классификаций, положений, гарантий и сценариев восстановления.

Отвлечение активов? Три явления для различения

Термин «неправомерное присвоение» является заманчивым в стране, где вкладчики потеряли нормальный доступ к своим счетам. Однако экономический анализ должен разделять три явления. Во-первых, плохое распределение сбережений: банки массово размещают средства с БДЛ и государством. Во-вторых, плохая оценка или недостаточное предложение: актив остается выше того, что может быть возвращено. Третьим является отвлечение в юридическом смысле: мошенническая передача актива или несправедливое преимущество указанному лицу.

Первые два могут быть определены путем бухгалтерского и пруденциального анализа. Третьи требуют записи транзакций, идентификации бенефициарных владельцев, проверки транзакций со связанными сторонами, трансграничных переводов, решений по консультациям и трансфертного ценообразования. Банк может быть неплатежеспособным без угона. С другой стороны, мошенническая транзакция может существовать, даже если баланс правильно оценен.

Однако особого внимания заслуживает риск иметь дело со связанными сторонами. В своем отчете по вопросам управления и коррупции, опубликованном в 2026 году, МВФ определяет такие уязвимости, как вес семейных банков, исторически неполные рамки для связанных сторон и отсутствие прозрачности в надзоре. Банковская тайна также осложнила выявление определенных отношений до ее изменения в апреле 2025 года.

Следствие должно спросить не только, сколько стоит здание, но и кто продал его банку, по какой цене, с какой экспертизой, кто был первоначальным должником и какие связи существовали между сторонами. Такая же логика для акций, кредитов связанным компаниям и выбытия активов. Таким образом, общее подозрение может стать проверяемым фактом и, возможно, судебным вопросом.

Почему выставленный капитал может вводить в заблуждение

Статистика BDL по-прежнему насчитывает 452 027 миллиардов фунтов капитала для коммерческих банков в июне 2026 года, около 5,05 миллиарда долларов США при 89 500 фунтов стерлингов. Эта цифра не означает, что сектор имеет 5 миллиардов долларов. Это бухгалтерский агрегат, сила которого зависит от стоимости противоположных активов.

Возьмите банк с 10 миллиардами активов, 9 миллиардами обязательств и 1 миллиардом капитала. Если в результате аудита будет сделан вывод о том, что активы стоят всего 8 миллиардов, то миллиардный капитал исчезнет и останется дефицит в 1 миллиард. В случае Ливана этот механизм умножается на общую подверженность БДЛ: снижение возмещаемой стоимости этого долга затрагивает одновременно несколько учреждений.

Однако два банка с одинаковым номинальным требованием к BDL могут иметь разные ситуации в зависимости от их иностранных активов, кредитов, гарантий, капитала, акционеров и потоков, зарегистрированных с 2019 года. Таким образом, единообразное решение без банковского диагноза рискует спасти неплатежеспособные учреждения или пожертвовать банком, который может быть рекапитализирован.

Кто лучше подготовит оценку?

Было бы излишним говорить, что все ливанские банки « отказались от реальной оценки », как если бы была идентичная позиция каждого учреждения. Однако в течение многих лет сектор оспаривал несколько проектов в отношении распределения убытков и их предположений. Исследование, проведенное по заказу Ливанской банковской ассоциации в 2026 году, смоделировало сценарии, в которых только несколько банков переживут определенные условия реструктуризации. Это показывает масштаб проблемы.

У банков также есть приемлемый аргумент: произвольно низкая оценка может излишне разрушить жизнеспособное учреждение. RQA заслуживает доверия только в том случае, если одни и те же правила применяются ко всем, если эксперты независимы и если предположения документированы. Оценка долга по BDL на нулевом уровне без анализа была бы столь же неразумной, как и сохранение его на уровне 100% от номинального.

Однако конфликт интересов остается ясным. Акционеры хотят сохранить свой капитал. Лидеры хотят сохранить свое положение. Государство стремится ограничить свой вклад. BDL должен восстановить свой баланс. Вкладчики хотят вернуть свои требования. Каждый актер может предпочесть метод, который переносит больше потерь на других. Это и есть экономическое обоснование независимой экспертизы.

Что должен проверить RQA

Надежный анализ должен сначала согласовать каждый долг между банками и BDL. Затем он должен оценить суверенный долг с учетом предположений, соответствующих его реструктуризации, изучить значительные займы, пересчитать резервы и проверить гарантии. Активы недвижимости должны быть переоценены с сопоставимыми фактическими сделками и скидками на ликвидность, когда рынок является узким.

Контроль также должен отображать связанные стороны: акционеров, директоров, должностных лиц, семьи, контролируемые корпорации и бенефициарных владельцев. Крупные кредиты, предоставленные до кризиса, должны быть обеспечены гарантиями, выплатами и реструктуризацией. Переводы и отчуждение активов в 2019 году заслуживают особого внимания, когда они могут оказать поддержку инсайдеру или изменить экономический порядок между кредиторами.

Наконец, при проведении ревизии необходимо проводить различие между фактически имеющимися долларами и требованиями, выраженными в долларах, но не сразу конвертируемыми во внешние денежные средства. Кризис показал, что один доллар на счете не всегда эквивалентен переводному доллару. Оценка, которая игнорирует риск ликвидности, зрелости и контрагента, повторит одну из фундаментальных неясностей кризиса.

Что цифры до сих пор не говорят

Агрегаты не отвечают на решающий вопрос: какова чистая стоимость каждого банка после признания всех убытков? Баланс банка увеличился с примерно $256 млрд в июне 2019 года до почти $102 млрд в конце 2025 года, сокращение близко к 60%. Это сокращение не означает, что вкладчики восстановили разницу в новых долларах: оно сочетает в себе рамочные изъятия, расчеты, изменения конверсии, сокращение баланса и потерю стоимости.

Концентрация БДЛ в 77,5 млрд долларов показывает чувствительность системы. Для иллюстративных целей 10%-ная скидка по этому пункту составит $7,75 млрд, что больше, чем консолидированные капитальные счета, размещенные в июне 2026 года, конвертированные по курсу £89,500. Этот расчет не предрешает стрижку, которая будет сохранена. Это показывает, почему несколько пунктов оценки могут решить платежеспособность многих банков.

То же самое относится к кредитам и недвижимости, но на менее системные суммы. Банк, который лучше предоставил свои кредиты, сохранил ликвидные активы за рубежом и ограниченные операции со связанными сторонами, может выйти из AQR в совершенно другой ситуации, чем банк сопоставимого размера. Именно этой информации не хватает в общественных дебатах.

Восстановление также решает судьбу заявителей

Вопрос кажется вопросом бухгалтерского учета, но его последствия конкретны. Если активы искусственно удерживаются на высокой стоимости, акционеры сохраняют на бумаге капитал, который больше не может существовать экономически. Если в то же время вкладчики несут ограничения, возмещение спредов или косвенные убытки, нормальная иерархия поглощения убытков на практике обходится.

И наоборот, признание всех активов по их немедленной цене ликвидации также может разрушить стоимость. Некоторые неликвидные активы могут производить будущие потоки выше, чем их вынужденная цена продажи сегодня. Рациональная реструктуризация должна проводить различие между ликвидационной стоимостью, долгосрочной экономической стоимостью и немедленно доступной ликвидностью. Эти понятия не являются взаимозаменяемыми.

В феврале 2026 года МВФ напомнил, что стратегия должна уважать иерархию долга, оставаясь совместимой с доступной ликвидностью и устойчивостью государственного долга. Это закрывает двери для магических решений. Государство не может обещать десятки миллиардов, которыми оно не владеет. BDL не может конвертировать бухгалтерское требование в новые доллары без соответствующих активов. Банки не могут вернуть то, что у них больше нет, без рекапитализации, восстановления или реализации активов.

Почему прозрачность стала экономическим условием

Ливанские дебаты долгое время противостояли глобальным фигурам. Доверие не вернется с новой агрегированной цифрой. Он включает в себя результаты по банкам, общую методологию, независимых аудиторов, правила конфликта интересов и объяснение того, как была оценена каждая основная категория активов. В международной практике РКА используются специально для выяснения положения учреждений и их потребностей в капитале.

Публикация не означает раскрытие персональных данных каждого заемщика. Это означает, что результаты понятны: капитал до корректировки, дополнительные убытки, стоимость суверенных и BDL требований, положения о кредитах, скидки на недвижимость, потребности в рекапитализации и решение о разрешении. Без этой прозрачности каждый участник может продолжать создавать свой собственный экономический баланс.

Ставки выходят за рамки старых депозитов. Банковская система, которая не признает свои убытки, обычно не может возобновить кредитование. Новые инвесторы неохотно приносят капитал, если они игнорируют обязательства, которые они берут обратно. Новые заявители избегают системы, если опасаются, что их деньги будут использованы для заполнения старых дыр. Таким образом, оценка является условием возобновления финансового посредничества, а не просто осуществлением ответственности за прошлое.

Что может показать настоящая фотография

Полный RQA может привести к нескольким одновременным результатам. Некоторые банки могут сохранять положительный капитал после корректировок и рекапитализироваться. Другие могут увидеть, что их справедливость полностью стерта. Некоторые оценки недвижимости могут быть скорректированы вниз, другие подтверждены. Кредиты могут потребовать дополнительных резервов. Сделки со связанными сторонами могут быть регулярными или, наоборот, оправдывать дальнейшие расследования.

Этот диагноз может также показать, что общественные дебаты переоценивают относительную важность определенных позиций. Хотя здания были переоценены, основным системным риском остается долг перед Банком Ливана. Коррекция недвижимости на несколько сотен миллионов не решит финансовый дисбаланс в десятки миллиардов. Таким образом, недвижимость является возможным показателем практики бухгалтерского учета. Это не единственное объяснение дыры.

Вопрос о «неправомерном присвоении» должен следовать той же дисциплине. RQA может выявить ненормальную сделку, связанную дебиторскую задолженность, переоцененную ценную бумагу или подозрительную уступку. Он не может автоматически превратить эти аномалии в уголовные преступления. Затем должны быть установлены намерение, бенефициар, предубеждение и применимая правовая основа. Это необходимая граница между экономическим анализом и судебным преследованием.

Почему задержка приносит пользу статус-кво

Чем дольше задерживается распознавание потерь, тем больше система работает в серой зоне. Бывшие банки остаются на законных основаниях без полного выполнения своих финансовых функций. Вкладчики постепенно взыскивают ограниченные суммы в соответствии с разрешенными механизмами. Банковский кредит остается значительно ниже докризисного уровня, и большая часть экономики работает наличными или свежими долларами за пределами традиционных схем.

Этот статус-кво имеет макроэкономические издержки. Экономика без эффективного банковского посредничества инвестирует меньше, вряд ли финансирует малый бизнес и больше зависит от самофинансирования или внешнего капитала. Сам BDL подчеркнул, что кредитный коллапс снижает частные инвестиции, капиталообразование и эффективность денежной передачи. Следовательно, расходы на отсроченное восстановление несут не только вкладчики: они влияют на будущий рост.

Однако есть законная причина не спешить с выполнением упражнения: плохое РКА было бы почти так же опасно, как отсутствие РКА. Если оценщики зависят от оцениваемых субъектов, если данные являются неполными или если правила меняются по пути, результат будет оспорен в судах и потеряет свою справочную функцию. Поэтому скорость должна наступать после независимости, доступа к данным и публичной методологии.

Решающий вопрос теперь не в том, «сколько не хватает?»

После шести лет кризиса Ливан уже переживает масштабы этой проблемы. Чего не хватает, так это поддающегося проверке распределения убытков. Необходимо знать, сколько стоит каждый банк после дисконтирования своих требований к БДЛ и государству, после реалистичного предоставления кредитов, после переоценки гарантий и недвижимости, а также после пересмотра сделок со связанными сторонами. Только тогда мы сможем определить, какой капитал будет стерт, какие новые средства будут предоставлены и какие ресурсы будут фактически доступны для вкладчиков.

Поэтому отказ или оспаривание оценки не должны объясняться общей теорией диверсии. Гораздо более простой экономической мотивации достаточно: выбранная стоимость решает, кто теряет свой капитал, кто сохраняет контроль над банком и какую часть счета можно перенести другим игрокам. Это не исключает индивидуального злоупотребления. Это означает, что они должны быть показаны на файл.

Поэтому следующим решающим шагом будет не столько новый глобальный план, сколько независимая и противоречивая фотография балансов. Если он завершен, он может подтвердить определенные значения, исправить другие и начать исследования, где происходят аномалии. Если она останется частичной или будет вестись на основе переговоров в интересах действующих лиц, Ливан будет и впредь обсуждать вопрос о совместном распределении потерь, точное местонахождение которых он по-прежнему отказывается измерять.

Рисунки

Ссылки и ссылки

Banque du Liban, Macroeconomic Review, December 2025: https://www.bdl.gov.lb/CB%20Com/Publications/Publications/Annual%20Report_2_En%C2%A711651_3.pdf

Banque du Liban, статистика консолидированного баланса коммерческих банков и счетов движения капитала: https://www.bdl.gov.lb/economicandfinancialdata.php

МВФ, Ливан: 2023 г. Консультация по Статье IV, Приложение по финансовой реструктуризации: https://www.elibrary.imf.org/view/journals/002/2023/237/article-A001-en.xml

МВФ, миссия в Ливан, 13 февраля 2026 года: https://www.imf.org/en/news/articles/2026/02/13/pr-26050-lebanon-imf-staff-concludes-visit

МВФ, Диагностический отчет по вопросам управления и коррупции, апрель 2026 г.: https://www.imf.org/-/media/files/publications/tar/2026/english/tarea2026047.pdf

МВФ, Программа оценки финансового сектора, Ливан, 2017 г.: https://www.elibrary.imf.org/view/journals/002/2017/021/article-A001-en.xml

Ассоциация банков Ливана, Годовой отчет за 2024 год: https://www.abl.org.lb/Library/Assets/Gallery/Documents/Annual%20Report%20%202024%20-%20English%20-%20Final%20version.pdf

Банк Ливана, Закон № 23 от 14 августа 2025 года о банковской резолюции и реструктуризации: https://www.bdl.gov.lb/laws.php

Образовательный сценарий стресса от недвижимости

Примечание: иллюстративный сценарий, чтобы показать влияние переоценки на собственный капитал. Это не оценка банка или ливанского сектора.